申银万国6日发布基础化工行业09年中期业绩前瞻报告，预计2009年业绩环比增长43%，具体如下：

    申银万国跟踪的 30 家基础化工公司预测1H09 加权平均EPS0.18 元，同比下滑54%。下滑原因为08 年上半年化工行业处于景气高峰（且逐季上行），同期基数较高；另外，尽管化工品价格、毛利率和开工率09 年上半年均有所复苏，但多数化工品仍处于低水平运行状态。

    2 季度单季度加权平均EPS 为0.11 元，环比增长43%

    （同比仍下滑54%）。单季度业绩好转的原因包括季节性、环比开工率提高、环比价格和毛利上升等因素。由于08 上半年的高基数，申银万国认为环比增速更具参考意义。

    部分 1H09 业绩同比大幅增长的子行业和公司的重要共同特点为原料价格大幅降低，产品价格变动速度和幅度均低于原料价格变动，导致毛利率迅速扩大，包括轮胎（黔轮胎、风神股份等）、民爆产品（江南化工、南岭民爆等）、红宝丽等。印染助剂（德美化工、传化股份）亦因成本下降，毛利同比有所扩大，但幅度小于前述子行业。在1H08 多数化工品价格向上期间，上述子行业受困于原料价格高企和毛利下滑。

    从 1H09 看，业绩有望同比50%以上的公司包括黔轮胎（原料下跌）、盐湖钾肥（1Q09 高基数，2Q09 单季度业绩低于预期）、传化股份（染料业务并表、成本下降导致毛利提高）、德美化工（参股公司收益、助剂成本降低）。

    从 09 年2 季度看，利润环比增长幅度在100%的公司包括风神股份、黔轮胎、德美化工、传化股份。

    粘胶和氨纶价格2 季度大幅上涨，预计相关公司山东海龙和华峰氨纶2 季度盈利状态较好，中期业绩有望扭亏。

    在产品价格同比大幅回落背景下，部分公司1H09 业绩同比降幅在20%以内，2 季度环比增长的公司也体现出较强竞争力。如华鲁恒升、浙江龙盛。

    部分中游公司有估值修复机会，盈利反弹尚待需求进一步恢复。对于市场关注的中游行业，申银万国有估值修复和盈利弹性两个视角。从估值看，业绩稳定、09PE16-18 倍的公司，在中期业绩明确后有估值修复至市场均值20倍以上的机会，相关公司包括华鲁恒升、浙江龙盛、德美化工、传化股份等；维持09PE15 倍左右的黔轮胎和风神股份3 月份以来的增持评级，并关注后续轮胎和橡胶价格变动趋势；从盈利弹性看，多数化工品均处于盈利底部，但申银万国近期对行业的跟踪和调研认为盈利反弹仍需待需求进一步恢复。

    对于上游资源盐湖钾肥，2 季度单季度业绩将因销量低迷（申银万国预计仅在16 万吨左右）而低于预期。国内钾肥价格下行空间不大，销量亦至谷底；目前股价具备长期价值，维持“增持”评级。